美的集团2018年报解读

美的集团4月19日晚发布的2018年度财报显示，营业总收入实现2618.20亿元，同比增长8.23%;净利润216.50亿，增长16.33%;实现归属于母公司的净利润202.31亿元，同比增长17.05%。

疑点一：营收增幅为何大幅放缓

而2017年，美的集团营收为2407亿，同比增幅为51.3%，归属上市公司扣非净利润达156亿元，同比增长15.72%。

对比2018年和2017年业绩不难发现，从归母净利润看，增幅依然稳中有升，而营收增幅放缓十分明显。

实际上2017年美的集团营收大增840亿的原因有几方面:

一是2017年初收购的库卡业务合并营收及东芝业务增长对整体营收增长贡献340亿，贡献比例40.5%;二是受供给侧改革2016年空调去库存结束以及房地产火爆等因素影响2017年暖通空调业务营收较2016年大幅增加40.5%，对整体营收增长贡献278亿，贡献比例33.1%;三是其他冰洗小家电物流运输等业务营收增幅26.6%，对整体营收增长贡献221亿，贡献比例26.3%。

疑点二：库卡为何业绩不佳

2018年，美的机器人及自动化系统业务(包括库卡等)收入256.78亿元，同比下滑5.03%，在美的营收中的占比从11.23%降至9.89%。

根据库卡披露的2018年业绩报告，2018年库卡营收32.42亿欧元，同比下滑6.81%;息税前利润0.34亿欧元，同比下滑66.99%;税后利润1660万欧元，下跌81.2%。

对于库卡营收和利润的下滑，CICC中金公司执行总经理何伟向记者表示，大家可能有误解认为机器人就是高增长行业，实际上高科技不一定就是高增长，这几年家电行业的成长反而一直很好，库卡同家电放在一起来看是比不上家电的。

何伟认为，美的对库卡的跨过并购整合还是面临挑战的，其次目前全球机器人行业都在衰退，特别汽车行业对机器人需求下滑明显，而库卡主要是汽车机器人。

由于2018年全年整体市场受中美贸易协议不明、中国经济降温、英法政治纷扰等大环境影响，以及手机等终端产品市场成长趋缓等因素影响，整个机器人市场放缓。也正因如此，库卡2017年定下的营收35亿欧元、息税前利润率约5%的目标被连续两次下调。

根据中国机器人协会的数据，2017年工业机器人下游中：电气电子设备和器材制造占比35.5%，汽车制造业占比30.5%，两者合计占比66%，是工业机器人下游需求的两个主要行业。2018年1-9月份汽车制造业固定资产投资累计同比增长1.7%，从6月份以来持续下滑。汽车行业9月份销量239.4万台，同比下滑11.6%，已经连续三个月销量为负，短期汽车行业销量不容乐观。基于汽车行业销量短期预期依然较为悲观，汽车行业的资本开支短期将处于低谷。